ตามที่นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทกล่าวว่า Las Vegas Strip และคาสิโนในท้องถิ่นอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดในอุตสาหกรรมที่มุ่งหน้าเพื่อไปสู่ปี 2024 แม้ว่าจะมีความท้าทายของค่าแรงงานและค่าสาธารณูปโภคที่สูงขึ้นและการเปรียบเทียบที่ยากลำบากกับปี 2023 ที่แข็งแกร่ง
David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวว่า “แม้จะมีอัตราและทุนที่ท้าทายไปในปี 2024 แต่ Strip และท้องถิ่นยังคงเป็นตลาดที่น่าสนใจที่สุดสำหรับผู้ประกอบการคาสิโน ซึ่งขับเคลื่อนโดยการฟื้นของกลุ่มและปฏิทินกีฬาและกิจกรรมต่างๆ” David Katz จาก Jefferies Equities Research กล่าวในบันทึกถึงนักลงทุน
Katz กล่าวว่า Caesars Entertainment และ MGM Resorts International
ได้รับประโยชน์จากพื้นฐานของ Strip ในขณะที่ Red Rock Resorts “อยู่ในตำแหน่งที่จะส่งเสริมการเติบโต” ด้วยการเปิดดูรังโกคาสิโนแอนด์โรงแรมในเดือนธันวาคมซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าที่คาดหวัง
“ขณะที่เรามองหาลาสเวกัสในปี 2024 เราคาดว่ารายได้สำหรับผู้ประกอบการคาสิโนจะยังคงค่อนข้างคงที่เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าเพราะเหตุว่าความยากลำบาก แต่ตัวเร่งปฏิกิริยาที่อาจเกิดขึ้นสำหรับการเติบโตรวมถึงปฏิทินกิจกรรมที่แข็งแกร่งลาสเวกัสจะเป็นเจ้าภาพซุปเปอร์โบวล์ LVIII เกมฟุตบอลโคปาอเมริกาหลายเกมและกิจกรรมกีฬาในท้องถิ่น” แคทซ์กล่าว“อย่างไรก็ตาม ในขณะที่รายได้ยังคงปรับตัวหรือเติบโตน้อยที่สุด พวกเราคาดว่าอัตรากำไรของ EBITDA ที่ปรับเปลี่ยนจะยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างสม่ำเสมออันเป็นผลมาจากการดำเนินงานที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่าย”
ในเดือนพฤศจิกายน Caesars, MGM และ Wynn Resorts บรรลุข้อตกลงกับ Culinary Union Local 226 ซึ่งครอบคลุมบุคลากรบริการประมาณ 35,000 คนข้อตกลงห้าปีที่ได้รับการรับรองจะก่อให้แรงงานสหภาพแรงงานมากขึ้นมากที่สุดในประวัติศาสตร์ มากขึ้น 10% ในปีที่หนึ่ง และการยกโดยรวม 32% ในช่วงระยะเวลาของข้อตกลงใหม่
“ความความเห็นจากทีมผู้บริหารบอกว่าแรงงาน สาธารณูปโภค และการประกันภัยล้วนมีผลกระทบต่อคำตอบและคาดว่าจะทำเช่นนั้นไปข้างหน้า” Katz กล่าว
คาสิโนในภูมิภาคนอกลาสเวกัสคาดว่า
จะโพสต์คำตอบที่หลากหลายต่อไปในปี 2024 Katz กล่าวในรัฐเกมที่โตเต็มที่ รายได้จากการเล่นเกมได้ดีขึ้นอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่เริ่มการระบาดใหญ่ โดยมีการฟื้นเต็มที่ในปี 2022
“อย่างไรก็ตาม รายได้จากการเล่นเกมในภูมิภาค 2023 มีปัญหาในการเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเปรียบเทียบเทียบกับปีงบประมาณก่อน” Katz กล่าว“นอกจากการเปรียบเทียบเทียบที่ยากลำบากเมื่อเทียบกับปี 2022 แล้ว ลมเศรษฐกิจมหภาคยังไม่ดีต่อคำตอบจากปีตอนนี้เราคาดหวังว่าบริษัทที่ปฏิบัติการภายในตลาดภูมิภาคจะมองเห็นการเติบโตสูงสุดน้อยที่สุด โดยมีมาร์จิ้นลดลงในช่วงปีงบประมาณ 2024”
ตัวอย่างเช่น Katz กล่าวว่า Boyd Gaming และ Bally’s ซึ่งสร้างกำไร 52% และ 59% (ไม่รวมคาสิโนชั่วคราวของ Bally ในชิคาโก) ที่ปรับเปลี่ยน EBITDAR จากอสังหาริมทรัพย์ในภูมิภาค คาดว่าจะเห็นอัตราผลกำไรลดลงประมาณ 200 จุดพื้นฐานภายในปีงบประมาณ 2024เมื่อพิจารณาถึงปีงบประมาณ 2025 Katz คาดว่าอัตราผลกำไรในกลุ่มภูมิภาคจะคงที่ โดยการเติบโตกลับสู่ปกติที่ประมาณ 2%
Katz กล่าว การเติบโตหายากและเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นผู้ประกอบการคนหนึ่งที่มีมัน
“มีตลาดใหม่เพียงแค่ไม่กี่แห่งในปี 2024 ยกเว้นรัฐเคนตักกี้และเวอร์จิเนียซึ่งเชอร์ชิลล์ดาวน์ส์มีการเปิดเปิดเผยที่ไม่เหมือนใคร และ 2024 ควรจะแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มจากค่าใช้จ่ายมูลค่าหลักทรัพย์ไปสู่การเติบโตของกระแสเงินสดอย่างค่อยๆเป็นค่อยๆไป” Katz เขียน
“ในขณะเดียวกัน ธุรกิจระดับภูมิภาคของ PENN ควรพิสูจน์ว่าสอดคล้องกับกลุ่ม แต่การมุ่งเน้นอย่างต่อเนื่องที่เมตริกการเปิดตัวเชิงบวกในช่วงต้นจาก ESPN Bet ควรจะสนับสนุนโมเมนตัมล่าสุดของหุ้นอย่างสม่ำเสมอ”
สำหรับมาเก๊า Katz กล่าวว่าการฟื้นตัวหลังโควิดยังคงดำเนินต่อไปโดยการเสื่อมสภาพทางเศรษฐกิจมหภาคสำหรับจีนแผ่นดินใหญ่ และยังคงเป็นอุปสรรคต่อหุ้นมาเก๊าได้มีการแก้ไขมากขึ้นโดยรายได้จากการเล่นเกมในเดือนธันวาคมน้อยกว่าระดับ 2019 ประมาณ 19%
การคาดการณ์ของ Jefferies สำหรับ Wynn และ Las Vegas Sands ในปี 2024 จะบรรลุ 76% และ 90% ของระดับ 2019 ตามลำดับภายในปีงบประมาณ 2025 Las Vegas Sands, Wynn และ MGM ควรปฏิบัติการที่ประมาณ 103% 92% และ 137% ของระดับ EBITDA ปี 2019 เป็นลำดับ Katz กล่าว
“ปัจจัยสำคัญที่จะมากขึ้นต่อไปคือการไม่มีธุรกิจที่ผิดกฎหมายและความกังวลเกี่ยวกับเศรษฐกิจในประเทศจีน” แคทซ์กล่าว“แม้ว่าจะมีปีใหม่ทางจันทรคติที่กำลังจะมาถึงและการแก้ไขรายได้รวมของเกมอย่างสม่ำเสมอ Wynn และ Las Vegas Sands ควรยังคงอยู่น้อยกว่าค่าเขลี่ยการประเมินราคาระยะยาวที่ 9 ถึง 10 เท่า”
Jefferies ให้แต้มการจ่ายตลาด Caesars Entertainment โดยอ้างถึงการลดเงินทุนอย่างตลอด การปรับแก้ระบบดิจิทัล และลาสเวกัสที่มั่นคงซึ่งถูกทดแทนบางส่วนจากเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้น
“การเปลี่ยนไปสู่ความสามารถในการได้กำไรในกลุ่มดิจิทัล ซึ่งนำให้ EBITDA จำนวน 43 ล้านดอลลาร์ในปี 2023 เป็น 338 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2025 รวมกับความเสถียรของลาสเวกัสควรเอาชนะความอ่อนแอในระดับปานกลางในการเล่นเกมในภูมิภาคและเงินลงทุนที่มากขึ้นโดยรวมแล้วพวกเราถูกใจการตั้งค่าสำหรับ Caesars เทียบกับเพื่อนส่วนมากในขณะนี้” Katz กล่าว
เอ็มจีเอ็มยังมีคะแนนการซื้อจาก Jefferiesแคทซ์กล่าวว่า
“บางอย่างมีแนวโน้มที่จะให้ในด้านดิจิทัลลาสเวกัสยังคงแข็งแกร่ง แต่ค่าใช้จ่ายเป็นฝ่ายตรงข้ามธุรกิจดิจิทัลมีประสิทธิภาพต่ำลงยิ่งกว่าในปี 2023 และดูเหมือนว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงด้วย Entain ซึ่งเป็นพันธมิตรร่วมกิจการ ซึ่งพวกเราคาดว่าจะนำมาซึ่งการทำให้ส่งเสริมประสิทธิภาพเชิงบวกมากขึ้นในปี 2024
“ตลาดลาสเวกัสยังคงรีบความเร็วหากว่าด้านทุนของสมการจะเป็นลมตรงข้าม” Katz กล่าว“ผู้ประกอบการคาสิโนในแถบตกลงที่จะเพิ่มค่าว่าจ้างสูงสุดสำหรับคนงานสหภาพแรงงานในช่วงห้าปีซึ่งจะก่อให้เกิดผลกระทบต่ออัตรา EBITDAอย่างไรก็ตาม พวกเรามั่นใจว่าเรื่องเหล่านี้มีราคาในหุ้นในขณะนี้ และโอกาสในเชิงบวกสำหรับลาสเวกัส การฟื้นตัวของมาเก๊า ผลกำไรดิจิทัล และโอกาสในการเติบโตอื่นๆควรจะขับเคลื่อนมูลค่าในระยะยาวขึ้น”
Wynn มีหุ้นส่วน โดยมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับประเทศจีนและรายได้รวมของเกมอยู่ที่ประมาณ 70% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 คาทซ์กล่าวในงบประมาณ 2025 พวกเขาคาดว่าบริษัทจะค่อยๆกู้คืนระดับรายได้ก่อนโควิดและ EBITDA โดยอสังหาริมทรัพย์ของ Wynn Macau และ Wynn Palace Cotai ปฏิบัติงานที่ 70.4% และ 86.3% ของปี 2019“นอกจากนั้น การเปิดเปิดเผยต่อลาสเวกัสและตลาดในภูมิภาคจะทำให้เกิดผลเสียต่ออัตรากร EBITDA เหตุเพราะเงินลงทุนยังคงเพิ่มขึ้น”
Boyd Gaming ยังนับว่าเป็นจุดชนะ เพราะ Katz คาดหวังแรงกดดันจาก “ตลาดเกมในภูมิภาคที่ปรวนแปรและการแข่งขันในท้องถิ่นในลาสเวกัส”อัตรากำไรกำลังบีบอัดเมื่อการเดิมพันแรงงานและสาธารณูปโภคมากขึ้นในช่วงสองปีข้างหน้า พวกเขาคาดการณ์การเติบโตของรายได้ที่ 85 คะแนนพื้นฐานและปรับลดลง EBITDAR 180 คะแนนพื้นฐาน
“กลุ่มออนไลน์และรายได้ที่เกิดจากการจัดการดิจิทัลกับ FanDuel คาดว่าจะชดเชยผลลัพธ์การเล่นเกมในภูมิภาคที่หลากหลาย” Katz กล่าว
Red Rock Resorts ได้รับการจัดอันดับการซื้อเนื่องจากบริษัทยังคงปฏิบัติการอย่างประสบความสำเร็จเพราะเหตุว่าตลาดลาสเวกัสที่รุ่งโรจน์และพอร์ตโฟลิโอที่แข็งแกร่งที่สามารถพัฒนาได้ 305 เอเคอร์และทำการตลาด 217 เอเคอร์“การเปิดอสังหาริมทรัพย์เรือธง Durango ในเดือนธันวาคมจะขับเคลื่อนการเติบโตของ บริษัท เพราะเหตุว่าผลการดำเนินงานเบื้องต้นสูงกว่าความคาดหวัง”อย่างไรก็ตาม Red Rock ซึ่งคล้ายกับผู้ให้บริการรายอื่นในลาสเวกัส คาดว่าจะประสบกับอัตราส่วนลดลงซึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงมากขึ้น”
ลาสเวกัสแซนด์ส์ถือเป็นจุดยึด ความไม่แน่นอนของจีนยังคงสร้างแรงกดดันต่อ LVSในช่วงครึ่งหลังของปี 2023 ยกเว้นเดือนธันวาคม ระดับรายได้จากการเล่นเกมโดยเฉลี่ยต่ำยิ่งกว่าปี 2019 28%การกำจัดช่องเสียบวีไอพีทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับอนาคตของกลุ่มฐานและส่วนมวลพรีเมียม
“ระดับการยอดเยี่ยมชมและรายได้รวมของเกมควรจะได้รับการปรับปรุงแก้ไขสู่ปีทางการเงิน 2024 เนื่องมาจากเราคาดการณ์ว่าวันตรุษจีนและวันหยุดสัปดาห์ทองสองเดือนเดือนพฤษภาคมและตุลาคมจะต้องเป็นตัวเร่งปฏิกิริยา”ยิ่งไปกว่านี้ ค่าใช้จ่ายเงินทุนจำนวน 1 พันล้านดอลลาร์ในการแก้ไขมารีน่า เบย์ แซนด์ ในสิงคโปร์ควรจะมากขึ้น 250 ล้านดอลลาร์ใน EBITDA ในปีงบประมาณ 2024 และ 2025
โกลเด้น เอ็นเตอร์เทนเมนท์ถือเป็นจุดยึด ผู้ประกอบการยังคงค้นหาโอกาสในการเพิ่มมูลค่าคราวต่อมาหลังจากการขายกลุ่มเกมแบบกระจายผลิตภัณฑ์ บริษัท ยังคงมุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงแก้ไขการดำเนินงานในเนวาดาโดยยิ่งไปกว่านั้นผ่านการแก้ไขที่ The STRAT และอสังหาริมทรัพย์ภายในพอร์ตโฟลิโอร้านเตี๊ยม“เมื่อพิจารณาจากเลเวอเรจ การปรับสำหรับการขายเกมแบบกระจายและคาสิโน Rocky Gap คือ 1.0 ถึง 1.5x มีโอกาสมากมายสำหรับการเติบโต” Katz กล่าว“เรามีทิศทางที่จะเชื่อ ว่าจะกลายเป็นผู้ซื้อหรือคนขายในระยะใกล้ค่อนข้างใกล้”
เพนน์ เนชั่นแนล เป็นผู้ถือหุ้นจุดข้อมูลเริ่มจาก ESPN Bet ควรจะให้ PENN มีตัวรีบปฏิกิริยาระยะสั้น ในขณะที่การตั้งค่าระยะยาวสู่การทำเงินยังคงชัดเจนน้อยลง Katz เขียนความคาดหวังสำหรับการใช้จ่ายส่งเสริมการขายมากขึ้นในไตรมาสที่สี่ปี 2023 ซึ่งจะทดแทนน้อยจากการใช้จ่ายที่น้อยกว่าในไตรมาสที่สองและไตรมาสที่สามในปี 2024“นอกจากดิจิทัลธุรกิจในภูมิภาคยังคงดำเนินงานอย่างพอบ่อย แม้จะมีสภาพแวดล้อมที่ขัดขวาง” Katz กล่าว
บริษัท บัลลี่ คอร์ป ถือหุ้นกู้โครงการคาสิโนชิคาโกและการย้ายของ Oakland A ไปยังลาสเวกัสทำให้บริษัทมีโอกาสมากมายโรงงานชั่วคราวในชิคาโกสร้างรายได้ประมาณ 8 ล้านดอลลาร์ในเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และคาดว่าจะยังคงมากขึ้นในปีหน้า
“ยิ่งกว่านั้น Bally’s ยังมีโอกาสที่จะพัฒนาพื้นที่ที่เหลืออีก 26 เอเคอร์ของไซต์ Tropicana Las Vegas หลังจากโครงการสนามกีฬาของ A เป็นโรงแรมที่มีศักยภาพ” Katz กล่าว“แม้จะมีโอกาสในการเล่นเกมที่เป็นเอกลักษณ์ แต่บริษัทยังสร้าง EBITDA เชิงบวกทั้งหมดจากการเล่นเกมระดับภูมิภาคของสหรัฐอเมริกาและการเล่นเกมดิจิทัลสุดยอด ซึ่งพวกเรานับได้ว่าเป็นธุรกิจที่เติบโตเพียงพอเพียงแค่พอซึ่งชดเชยบางส่วนจากการสูญเสียจากการเล่นเกมดิจิทัลของสหรัฐอเมริกา”
เชอร์ชิลล์ดาวน์ส์เป็นการซื้อKatz กล่าวว่ามีแนวทางการเติบโตหลายทางที่ควรเกินอุตสาหกรรมมากบริษัท ยังคงเผชิญกับค่าใช้จ่ายที่มากขึ้น รวมถึงเงินลงทุนแรงงาน ซึ่งมีและจะส่งผลกระทบต่ออสังหาริมทรัพย์อาทิเช่น Del Lago ในนิวยอร์ก Katz กล่าวอย่างไรก็ตาม ท่อการลงทุนของ บริษัท รวมทั้งการเปิด Terre Haute ในรัฐอินเดียนาและ Dumfries ในเวอร์จิเนียในไตรมาสที่สองของปี 2024 ควรทดแทนค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นและอนุญาตให้ส่วนการเล่นเกมในภูมิภาคและการแข่งขันในประวัติศาสตร์ จะเติบโตที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสองถึงสามเท่าภายในปี 2025
ในอาณาจักรดิจิทัลที่มองไปถึงปีทางการเงินปี 2024 Katz เริ่มมองเห็นความแตกต่างของประสิทธิภาพของธุรกิจดิจิทัลของผู้ให้บริการคาสิโนมากขึ้นหลังจากการลงทุนอย่างหนักหลายปี Caesars มี EBITDA ในไตรมาสแรกในไตรมาสที่สองปี 2023 และคาดว่าจะสร้างรายได้ 178.3 ล้านดอลลาร์และ 338.2 ล้านดอลลาร์ในงบประมาณ 2024 และ 2025 ตามลำดับ
“ยิ่งไปกว่านี้ แม้ว่าจะมีลักษณะท่าทางขัดขวางจากการร่วมทุนกับ Entain แต่ BetMGM ก็ได้กำไรในไตรมาสที่สามของปี 2023 เป็นครั้งแรกและควรจะโพสต์ EBITDA ในเชิงบวกปีแรกในปี 2025” Katz กล่าว“ในทางกลับกัน พวกเรากำลังคาดว่าจะขาดทุนเพิ่มเติมสำหรับทั้ง Penn และ Bally’s ซึ่งจะมีผลให้ผลกำไรโดยรวมของแต่ละบริษัท ลากขึ้น”
หลังจากการลงทุนมูลค่า 4.5 พันล้านดอลลาร์ในกลุ่มอินเตอร์แอคทีฟจนถึงตอนนี้และการเป็นหุ้นส่วนใหม่กับ ESPN เพนน์จะสร้างผลกำไรเชิงลบสิ่งสำคัญคือต้องทราบดีว่า PENN สนใจที่จะขอเอกสารสิทธิ์เล่นเกมในนิวยอร์กซึ่งจะเพิ่มการลงทุนจำนวนมากอยู่แล้ว เขากล่าวเสริม